表1：历年来皮克斯制作的动画电影口碑及票房表现
注：《寻梦环游记》的国内和全球票房数据均截至2017年12月4日12点；
回归原创的皮克斯，创意与情怀同在
在《寻梦环游记》之前，皮克斯作品多为续集，曾让业界一度担心它在被迪士尼收购后失去了创造力。2015-2017年《恐龙当家》、《海底总动员2》、《赛车总动员3》接连三部电影豆瓣评分都在7.0-7.3徘徊，《赛车总动员3》更跌入票房低谷。
《寻梦环游记》的上映让市场看到皮克斯创意实力，为观众呈现出生动亡灵世界，影片创新性地用卡通化的骷髅形象、轻松幽默地表现手法，也极大程度淡化了“死亡本身”带出的沉重与严肃。
同时皮克斯秉承一贯成人向动画电影风格，对于“终极死亡”的思考和探讨，关于亲情与梦想，憎恨与谅解的选择都增加了影片的厚重感。真正的死亡不是生命的流逝，而是人类世界再也没有关于你的记忆，皮克斯用绚烂的音乐与画面传达着对生命的思考。
产品精雕细琢，制作技术一流
影片在技术制作层面上，与其他皮克斯作品一样属于业界顶尖水平，无论是CG制作还是美术设计都无可挑剔。除此之外，皮克斯的主创人员耗时6年，共5次前往墨西哥体验生活，让影片融入了原汁原味的墨西哥元素：刺绣精美的500多套墨西哥传统服饰、全拉丁裔的配音演员、剪纸和万寿菊等文化元素的引用，为观众展现了一个和新闻里不一样的墨西哥。
这也是皮克斯首部音乐题材电影，里面有众多极具拉丁特色的原创音乐，采用了不少墨西哥本土乐器。在被迪士尼收购之后，会讲温情故事的皮克斯也融入了迪士尼的音乐元素，可谓是强强联合下的诚意之作。
中国电影市场发力，内地票房占比超过30%
皮克斯动画在内地长期处于高口碑低票房的状态，中国内地票房占比仅为最高为《赛车总动员》的5.4%，而《寻梦环游记》在中国内地票房占比高达32.7%。
《寻梦环游记》中国市场票房占比的提升：首先，中国电影市场经历高速发展，规模提升，观众观影习惯养成后选择更加理性，叠加移动互联网带来的口碑快速传播扩散，优质内容票房吸引力大幅提升；其次，《寻梦环游记》上映时期为国产电影偏淡的时间窗口，同档期国产片竞争力不强；另外，影片对于家庭、亲情的价值观符合中国观众情感取向，亡灵世界的塑造也与中国神话传说中的地府、轮回等相对应，弱化了与中国观众的文化隔阂，能够引起强烈的情感共鸣。
国内市场分析：《寻梦环游记》靠口碑实现票房跃升，一二线城市占比相对更高
从电影票房走势来看，《寻梦环游记》上映初期并不突出，但在上映后优质口碑传播，关注度持续提升，从11月30日开始，百度指数猛增至30万，随即到影片上映的第二个周末（D9，D10）票房实现跳升，日票房均超过1亿元。
图1：寻梦环游记百度指数变化
图2：《寻梦环游记》上映10天票房走势
从票房占比来看，《寻梦环游记》的票房占比和场次占比稳步上升，场次占比从首映日的9.8%上升到30.3%，票房占比更是从首映日的13.2%上升到64.2%。
图3：《寻梦环游记》票房占比和场次占比变化情况
相反，同档期竞争影片《烟花》在首映日票房占比和场次占比达到最高值，之后出现了下跌趋势。
图4：《烟花》票房占比和场次占比变化情况
从城市票仓分布看，《寻梦环游记》和同档期上映的日本动画《烟花》呈不同城市分布。内容更偏成人向的《寻梦环游记》在一二线城市占比相对突出，首映日一线城市和二线票房占比为70.3%，后续占比还在稳定上升；《烟花》则在三线以下城市更受欢迎。
回溯国产动画电影冠军《西游记之大圣归来》也是在一二线城市票房相对占比较高，对此我们认为一二线城市人群以白领及上班族居多，具备观影习惯但闲暇时间有限，移动互联网产品使用频次高，对口碑更加敏感。同时，国内对于动画电影认知更多偏低幼向，动画类型且非大IP题材影片初始认知度低，尤其在三四线城市不易建立影响力。
图5：《寻梦环游记》上映10天票仓分布
图6：《烟花》上映3天票仓分布
图7：《西游记之大圣归来》上映10天票仓分布
从目标受众性别上看，根据艺恩数据，《寻梦环游记》的男性TGI指数为96，女性TGI指数为101，TGI指数等于100表示平均水平，高于100表示此性别受众高于平均水平。《烟花》目标受众的性别差异更为显著，男性TGI达到120，女性TGI为95，《烟花》的男性影迷更多。
图8：《寻梦环游记》目标受众性别分布情况
图9：《烟花》目标受众性别分布情况
从观众年龄分布看，《寻梦环游记》观影人群以80、90后为主力，20-29岁年龄段占比达到了70.91%。《烟花》19岁以下的的观众占据了45%，作为日本二次元类型的爱情动画电影，学生观众为主力群体，受众的年龄层次更低。
图10：《寻梦环游记》和《烟花》受众年龄分析
中国动画距离皮克斯还有多远？——中美动画电影市场对比
《寻梦环游记》在国内票房的成功，反映出动画电影在中国电影市场依然具备票房吸引力，近年来中国动画电影不断进步，涌现了《西游记之大圣归来》《大鱼海棠》等优质影片，但票房和口碑方面相对皮克斯仍有差距。中国动画电影市场能否诞生自己的“皮克斯”？我们以皮克斯动画为标杆，从市场空间、市场格局、受众、制作周期及投入方面进行中美对比。
从整体看，动画电影在国内具备市场空间，当前市场以进口动画为票房主力。“内容为王”的逻辑同样适用于动画电影，优质内容供给不足是目前国产动画电影表现乏力的重要原因。
中国动画电影相比美国市场具备增长空间
从票房占比看，中国动画电影尚有进一步增长空间。中国动画电影票房年平均票房占比为9.8%，2016年《疯狂动物城》的成功带动比例提升至15.1%，16年总票房TOP10电影中动画电影2部，分别为迪士尼的《疯狂动物城》和中美合拍片《功夫熊猫》。
美国动画电影票房在2010-2016年平均年票房占比约为14.5%，2016年票房占比更达到21.5%，美国16年票房TOP10中动画电影占据4席，分别为《海底总动员2》《爱宠大机密》《疯狂动物城》《欢乐好声音》。
图11：2010-2016年中国动画电影票房及占比情况
图12：2000-2016年北美动画电影票房及占比情况
进口片仍为国内动画电影票房主力，国产动画优质供给不足
当前中国动画电影市场仍以进口动画为票房贡献主力，国产动画电影数量虽多但票房表现整体不佳。2016年国产动画电影上映数量占比65%，票房却仅占35%，进口动画电影上映数量占比35%，最终贡献了65%的票房。
图13：2010-2016年国产与进口动画电影数量占比情况
图14：2010-2016年国产与进口动画电影票房占比情况
我们梳理了中国动画电影市场TOP10票房及评分情况，可以看到：
1） 数量上，进口动画电影7部，国产动画3部分别为《西游记之大圣归来》《大鱼海棠》《熊出没：奇幻空间》；
2） 票房上，国产与进口动画电影票房分别为20.4亿和58.2亿元，占前10名票房比重分为26.0%和74.0%；
3） 受众上，TOP10评分最高的《疯狂动物城》（9.2分）《超能陆战队》(8.6分)以及上映中的《寻梦环游记》（9.1分）在20-29岁年龄段观众占比最高，19岁以下占比相对偏低；《熊出没》《功夫熊猫》受到春节档影响，19岁以下及30-39岁代表的家庭组合占比更高。国产动画受众年龄段相对更低，国产动画电影代表如《喜羊羊》系列等也低幼向为主。
4） 口碑上，进口动画电影评分普遍高于国产动画，除《西游记之大圣归来》豆瓣评分较高外，其余2部国产动画电影的豆瓣评分均在7分以下，这也受到国产动画立意偏低幼化的影响。
表2：中国电影市场动画电影票房TOP10影片
图15：《寻梦环游记》与中国动画电影票房TOP10影片观影人群年龄分布情况
中美动画制作投入差距巨大，国产动画任重道远
优质动画制作需要长周期的精细雕琢。从皮克斯动画制作周期看，最短为3年，最长为7年；如迪士尼的《狮子王》，也花费了3年左右的制作周期。
国内动画电影方面，《熊出没》《喜羊羊》具备成熟IP的续集类动画基本为每年一部的速度，原创作品制作周期更长，《大圣归来》制作周期4年，《大鱼海棠》由于资金等原因前后制作12年。
表3：部分皮克斯动画电影与国产优质动画电影制作周期情况
在制作成本上，中美动画电影差距较大，皮克斯制作的动画电影早在2006年投入成本就达到上亿美元级别，从概念设计、原画、建模、渲染等方面均投入大量资源和人力，《寻梦环游记》制作成本已高达2.25亿美金。
表4：历年来皮克斯动画电影制作成本情况
国产动画电影制作投入较低，从媒体披露的部分影片制作成本看，大部分动画电影制作成本在1000-3000万元区间，《西游记之大圣归来》制作成本为6000万元。国内动画制作技术相比皮克斯仍有差距，但并非落后，国内动画低成本也源于动画电影低幼化的认知，以及由于周期长、投资回报波动风险带来的资源资金投入不足。
表5：部分国产动画电影制作成本情况
无论是《寻梦环游记》在中国市场大获全胜，还是《大圣归来》代表的国漫崛起，都在验证中国动画电影并不缺乏市场，具备优质内容的动画电影将会获得观众认可。同时动漫具备形象，更容易打造IP和系列产品、成本可控性更强、成功作品的利润率更高、受众范围更广、与衍生品的结合更紧密，市场想象空间较大。
由于动画电影具有相对真人电影门槛更高、周期更长、风险更大的特性，具备先发布局及平台优势的公司更容易胜出。动画电影领域我们长期看好光线传媒，关注奥飞动漫。光线传媒是国内最早在动漫行业布局的公司之一，于2015年投资创建彩条屋，到2017年，已与漫言星空、凝羽动画等近20家国内顶尖及一流的团队合作，《大鱼海棠》已获得初步成果，“神话三部曲”《哪吒之魔童降世》、《姜子牙》和《凤凰》等更多作品将在2019年释放，继续三年长线逻辑重点推荐！
风险提示：电影市场票房波动风险，动画项目制作进度不不达预期
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